“annie158”通过精心收集，向本站投稿了3篇资金成本与资本成本的混淆及其危害论文，以下是小编为大家整理后的资金成本与资本成本的混淆及其危害论文，希望对您有所帮助。
篇1：资金成本与资本成本的混淆及其危害论文
资金成本与资本成本的混淆及其危害论文
目前在我国财务学的融资决策研究中，既使用资本成本概念，又使用资金成本概念。这两个概念的同时存在令人莫衷一是，造成了我国财务理论研究的混乱，并在资本市场的实践中引发了不良影响。本文将分析它们的根本区别并探讨两者混淆所带来的危害，希望能够引起理论界的关注。
一、我国财务理论中资金成本与资本成本的混淆
关于资本成本，目前最权威的定义是《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》给出的：“资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率。以价值最大化为目标的公司的经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率（《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》第一卷第470页，经济科学出版社7月）”。可见，按照现代公司财务理论的解释，资本成本既是投资者所要求的回报率即预期收益率，同时又是有条件约束的资金使用者的融资成本。
而资金成本，属于我国财务理论研究中特有的范畴。“所谓资金成本，是指资金使用者为筹措和占用资金而支付的各种筹资费和各种形式的占用费等，是将盈利和资金的一部分支付给资金所有者的报酬，体现着资金使用者和所有者之间的利润分配关系（刘恩禄、汤谷良：《高级财务学》，辽宁人民出版社1991年第243页）”。从资金成本的这一定义看，是单纯从资金使用者角度考虑融资成本。
两者的计算方法也完全不同：以普通股为例，资本成本的计算通常采用资本资产定价模型、折现现金流量模型以及债券收益加风险报酬法；而在我国财务学界，资金成本=每年的用资费用/（筹资数额-筹资费用）（汤谷良、王化成：《企业财务管理学》，经济科学出版社20第195页）。从上述我国资金成本的定义出发，还有一种经常被引用、直接以定义计算普通股资金成本的方法，即把股票投资股利（率）和股权融资交易费用（率）简单相加的结果作为普通股资金成本。
二、从定价理论看资金成本与资本成本的根本区别
从定义上看，资本成本与资金成本都是企业发行融资工具的代价，也即决定企业融资决策的价格指标。这一共同点启发我们应该到定价理论中去探讨它们的根本区别。
（一）从是否应考虑风险因素看
在金融理论的发展过程中，定价理论一直作为贯彻其中的轴心，推动着整个金融理论的发展。回顾历史我们可以看到，定价理论的轨迹正是沿着商品价格-资金价格（利率）-货币资产价格-资本资产价格这样的路线向前发展。与普通商品相比，金融资产最大的特点是收益具有不确定性，而且资本资产的风险性远远大于货币资产。因此对金融资产定价时，其风险就成为人们不得不考虑的因素。其中，货币资产由于期限很短，可以忽略其风险，直接以筹集费和占用费来定价。但资本资产的定价就必须考虑其风险的大小。西方公司企业在融资决策中就主要使用风险定价的资本成本概念。相反地，我国理论界过去一直都忽视资本定价中的风险因素，在我国理论界缺乏风险意识的背景下，企业融资时侧重使用建立在筹集费和占用费基础上的资金成本概念也就在情理之中了。
（二）从是否体现出完善的现代公司治理机制看
委托代理理论认为，在公司企业中，公司管理者的利益与股东的利益是不一致的。公司管理者需要的是他们个人收益的最大化，而这种个人收益最大化却可能与股东利益最大化发展冲突。因此，必须设计相应的公司治理机制以保护股东的利益。
在完善的公司治理机制下，投资者就能够保护自己的投资利益，对公司管理者形成硬约束。一旦公司大肆进行股权融资，而其实际支付的资金成本（筹集费与占用费）达不到具有同等经营风险公司的资本成本时，就会出现原股东回报率下降的情况，后者就可以利用公司治理中的约束机制制约管理者的行为：或者“用手投票”，在股东大会上否决该再融资提案或撤换管理层，或者“用脚投票”，撤资转向其他的投资项目造成该公司的'股票市值下跌，从而使公司容易遭到敌意收购，以此形成投资者对公司管理者的硬约束。这就要求公司管理者在制定融资决策时必须支付一个最低的风险报酬率。这时股权资金成本将被迫等于股权资本成本。在这种情况下，资本成本与资金成本就会趋于一致。
但是，如果缺乏完善的公司治理机制，投资者就无法约束公司管理者的融资决策。在这种软约束机制下，公司股权融资的实际资金成本（筹集费与占用费）就会小于其股权资本成本（投资者要求获得的必要收益率），甚至可以为零，从而严重侵害投资者的利益。这时资金成本与资本成本就会成为完全脱节的两个概念。
鉴于我国公司治理机制还很不健全的现实，资金成本与资本成本存在着很大的差异：资本成本的理念体现了现代企业制度中保护投资者的公司治理机制，而资金成本则体现了我国国有企业“所有者虚置”的特征。
三、资金成本与资本成本在我国混淆的原因及其危害
（一）资金成本与资本成本混淆的原因
1.我国设立资本市场时只注重资本市场架构的建设而忽视了相应财务理念的引入。
我们出于为国企解困的目的引进了资本市场架构和投资学体系，但却忽视了与之配套的现代财务管理思想，包括资本成本理念的更新。我国资本市场的迅速建立，实现了低端信用的债权融资制度向高端信用的股权融资制度的迅速切换。然而，正是这种忽视市场内在发展逻辑的强制性制度变迁造成了资金成本与资本成本的并存与混淆。
2.建立现代企业制度初期的指导思想存在一定失误。
资本成本是现代公司制的产物，因此在建立现代企业制度时必须考虑资本/投资者的必要报酬。
1992年以前，我国国有企业实行的都是资金平衡表体系，没有资本、净资产等概念。1992—1995年间，按照中央统一部署，国有企业普遍展开了按照重置成本法进行评估计价的清产核资工作。在此基础上，国有企业开始实行资产负债表体系，也就有了第一笔净资产。由此可见，国有企业第一笔净资产即资本是1992年以后才问世的。我国财务界接触资本概念才不过10余年的历史，对于代表资本所有者必要报酬的资本成本就更加陌生了。由于改革的初期主要是考虑向企业下放经营权，因此存在削弱股东权利和作用的倾向。因此，在这一历史局限性下，代表投资者必要报酬的资本成本迟迟不能正位，资金成本和资本成本的混淆自然就在所难免了。
（二）资金成本与资本成本的混淆所产生的危害
在现代财务理论中，资本成本是公司融资决策与投资决策的交汇和依据所在。而资金成本只能反映企业单方面的融资成本。在资金成本与资本成本混淆的情况下，如果将资金成本用于企业投融资决策，就会带来严重失误。
1.如果企业在融资决策时使用资金成本，就会出现股权资金成本远远小于债权资金成本的现象。
据《中国证券期货统计年鉴》，在深沪股市分配方案中实施现金分红的668家公司中，现金股利支付率在25％以下的公司有120家，其中每股现金分红低于0.05元的上市公司就达184家之多。这样，以该年证券市场平均市盈率40倍来计算，流通股投资者的平均回报率只有0.95％，还不到同期国债利率水平的一半。即使加上股权融资交易费用，流通股的股权资金成本也奇低，远远小于债权资金成本。许多学者的研究也证明了这一点。（袁国良、郑江淮、胡志乾：《我国上市公司融资偏好和融资能力的实证研究》，《管理世界》第3期）（仇彦英：《企业过度偏好股票融资有副作用》，《上海证券报》5月29日）（黄少安、张岗：《中国上市公司股权融资偏好分析》，《经济研究》20第11期）。
2.由于企业融资的资金成本远远小于资本成本，如果将资金成本混同于资本成本，在实践中就有可能误作投资项目决策中的折现率，从而高估项目的净现值，导致投资过度和资本浪费的后果。我国20和上半年的投资过热现象不能不说与资本成本意识淡漠有密切关系。
3.资金成本与资本成本的混淆还给我国资本市场建设带来了许多负面影响。例如，本来同一家上市公司的流通股与非流通股都具有相同的经营风险等级，因而都应该具有相同的资本成本。但按资金成本计算，则溢价的流通股资金成本就远远小于非流通股的资金成本，。用被大大低估的流通股资金成本作为股票定价的折现率，就会高估股票的理论价格，使国有股减持在定价方面迟迟不能取得进展。
再如，由于资金成本并不考虑投资人的回报，国有股股东就缺乏对公司管理者的约束动力。在资本成本缺位的背景下，由于国有股的产权代表是政府机构或其授权的国有持股公司，其具体代理人在法律上并不拥有剩余索取权，因此他们虽然有权力选择国有企业的董事会成员和经理，但不必为资本收益承担任何后果。这也是我国公司治理结构难以完善的重要原因之一。
（三）与国际接轨，摒弃资金成本概念是我国财务理论界的紧迫任务
资本成本体现的是健全的公司治理机制和对资本风险报酬的尊重。而资金成本是我国经济转轨过程中的财务概念，在其诞生及之后的一个时期中具有一定的合理性。但我们必须清醒地意识到，资本市场的出现是一个划时代的里程碑，从此企业的价值就不再与历史成本有关，而是取决于未来现金流的折现。这时，与风险程度相匹配的资本成本就应该取代资金成本成为投融资理论中的核心概念。面对资金成本与资本成本？昆淆带来的危害，财务理论界也应该尽早摒弃资金成本概念，全面接受资本成本理念。
[参考文献]
1.汪平，《财务理论》，经济管理出版社，第1版。
2.吴晓求，《资本结构和公司治理的若干理论问题》，《中国经济信息》，2005.03.
3.邢乐成、宋琳，《论我国资本市场功能缺陷的深层次原因-基于资本成本的分析》，《财贸经济》，2005.12.
4.F.ModigllaniandM.H.Millei，《TheCostofCapital，CorporationFinanceandTheTheoryofInvesment.AmericanEconomicReview》，1958.48.
5.StephenA.Moss，《TheArbitrageTheoryofCapitalAssetPricing，JournalofEconomicTheory，December》，1976.
篇2：免费午餐与资本成本的论文
免费午餐与资本成本的论文
一、厦门国贸集团股份有限公司的基本资料
1、股本的形成
1993年2月19日，经厦门市经济体制改革委员会批准，由原厦门经济特区国际贸易信托公司独家发起，通过定向募集方式设立了厦门国贸集团股份有限公司，公司发行股份17000万股，每股面值1元。经厦门市财政局及厦门市体改委确认，其中国家股7000万股，由原厦门经济特区国际贸易信托公司以经评估确认后可实际投入股份公司的净资产存量141584402.98元折成（另有7000万元作为公司资本公积金，1584402.98元作为专项基金上缴市财政列入产权基金户）；内部职工股10000万股（发行价格2元，超过面值部分作为股份公司的资本公积）。4月19日召开的公司1995年度股东大会通过了公司董事会提出的关于减资及变更股本结构的议案，根据该方案，为了使公司现有股本结构符合《公司法》规定的发行与上市要求，公司以每股2元的价格购回每个股东持有本公司股份数的60％部分，并予以注销。减资后，公司总股本为6800万股，构成为：国家股2800万股，占总股本的41.18％，内部职工持股4000万股，占总股本的58.82％。经中国证监会批准，公司于199月18日在上海证券交易所以上网定价方式向社会公众发行每股面值为1元人民币普通股1000万股，每股发行价10.68元，共募集股款人民币10680万元，扣除发行费用450万元后，净额为人民币10230万元。上述款项已于年9月23日由本次股票发行的主承销商转入公司开立的银行账户，其中1000万元记入“股本”账户，其余9230万元记入“资本公积”账户。
2、新股上市前后公司股本结构单位：万股
3、公司各年股利发放情况如下：
1993年每股派发现金0.20元，1994年每股派发现金0.30元，1995年每股派发现金0.30元，1996年10送4股，10送2股转增4股，不分配不转增（万得资讯系统）。
二、资本成本的性质
詹森和麦克林认为，企业的本质是合同（契约）关系，其职能是为个人之间的一组合同关系充当连接点；就企业而言，这“一组合同关系”不仅有与雇员的，而且还有与供应商、顾客、资金所有者的合同关系。企业是一个可使许多个人互相冲突的目标在一个合同关系的框架中实现均衡的复杂过程的聚焦点。在此意义上，企业“行为”就很像市场行为，是一个复杂的均衡过程的结果。其中，企业与资金所有者之间的合同关系也是一个通过金融市场的复杂的均衡过程。金融市场的作用在于通过金融市场的主体（金融机构）将资金从储蓄者（资金供应者）手中向资金的需要者(资金需求者）手中转移。转移的途径大体有三种：
1、直接转移。企业直接向储蓄者发行股票或债券，不经过任何中介机构，资金直接从储蓄者手中流向企业，证券则从企业流向储蓄者。
2、通过投资银行的间接转移。公司把自己的股票和债券卖给投资银行，投资银行再把这些股票和债券原封不动地转售给储蓄者（最终的投资者）。
3、通过金融中介机构（例如商业银行）的间接转移。例如，储蓄者把钱存在银行，从银行取得定期存款单，银行再将这笔钱以抵押借款的形式借给企业。这样，金融中介机构购买企业的证券后，并未将企业证券原封不动地卖给储蓄者，而是创造了自己的新证券卖给储蓄者。如下图所示：
第一种直接转移方式在我国尚不多见，常见的转移方式是后两种。这是由于后两种筹资方式对大多数企业更经济有效。投资银行专门向企业提供投资服务，它们帮助企业设计新发行的证券，从企业购买证券再卖给储蓄者。虽然买卖两次，因为只涉及发行新股，投资银行的筹资活动属初级市场。金融中介机构不是简单地在企业和储蓄者之间转移货币和证券，它们在这个过程中创造了新的金融资产。金融市场将资本的需求者和供应者联系在一起，它们的交易活动决定了资本的价格――资本成本（利率水平）。即金融市场上资本的供求关系决定了资本的价格。一般而言，利率水平和投资需求从而借贷资金的需求之间存在一种反向关系：利率越高，投资需求和对借贷资金的需求越低。因此，借贷资金的需求曲线在一般情况下是一条向右下方倾斜的曲线。而资金的供给量和利率之间则存在正向关系：利率越高，供给者愿意提供的资金越多。因此，资金的供给曲线是向右上方倾斜的。资金供给曲线和资金需求曲线的交点，就是资金市场的均衡点。由此可见，企业通过资金市场融资的过程，事实上也就是一个复杂的均衡过程，企业与资金所有者之间的借贷合同关系也就是这一复杂均衡过程的结果。据此我们可以看出，这一均衡点上的资本价格也就是资本成本，它既是投资者要求得到的最低必要收益率，也是资金使用者使用资金所付出的代价。
三、权益资本并非“免费午餐”辨析
（一）现金股利与权益资本成本
我国基本会计准则对资产的定义是“企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利”。《公司法》规定：有限责任公司和股份有限公司是企业法人。公司的总资产构成公司的全部法人财产，并以其全部法人财产，依法自主经营，自负盈亏。“资产=负债+权益”的平衡式表明，公司可以通过资金市场，从不同的来源渠道筹集资本。资产负债表右边的各个项目构成了公司的全部资本，包括流动负债。长期负债和股东权益。债务资本中，除应付账款、应付工资、应付股利、应交税金等项目属于自发（自然）性融资，随公司经营规模的扩大而自动增加，可供公司“免费”使用外，短期借款和长期负债的使用都会给公司带来利息负担。在现行财务会计实务中，仅仅确认债务资本成本，而没有确认权益资本成本。公司使用权益资本而支付给股东的股利在现行财务会计中，是通过利润分配的方式进行账户处理，并没有在当期利润及利润分配表中以费用的形式加以处理，从而给人一种免费使用的感觉。那么，财务会计的这种处理方式是否确实意味着权益资本是“免费午餐”？
从理财的角度看，上述问题的答案是否定的。事实上，是现行财务会计长期以来所坚持的以历史成本原则。权责发生制、复式记账程序为基础的“三位一体”会计模式给人以“免费午餐”的假象。就理财而言，公司对股东发放股利与公司向债权人支付利息没有本质上的差异，都是实实在在的现金流出，所差异的仅仅是会计的账户处理不同而已。现以厦门国贸集团股份有限公司为例分析说明如下：
厦门国贸集团股份有限公司自1993年发行股票至1996年上市三年间的现金股利派发情况计算如下：
从上表计算可以看出，如果公司向所有股东发放现金股利，则1993、1994、1995三年分别要向股东支付3400万、5100万、5100万元的现金。当公司将这些现金作为股利支付给股东时，其实与公司向债权人支付借款利息没有任何本质区别，都是实实在在的现金流出。即使出于某种特殊因素考虑，国有股如果放弃分配股利权利的话，公司也要分别支付万、3000万、3000万元的现金股利给内部职工股股东。如此规模的现金流出量，就是对有盈利能力的公司来说也是一个不小的压力。因为在权责发生制下，契约实现的利润并不等于现金流量。更何况其资本成本之高，远远超出负债成本。按每股2元的发行价格计算，内部职工股股东得到的报酬率高达15％，而且这15％是税后利润支付的。如果按15％的所得税率计算，相当于按税前17.65％的利率向公司股东筹资，远远高于当时银行借款利率水平。从理性的理财角度讲，与其按如此高的利率向股东筹资，还不如向银行借款。更何况借款利息作为财务费用还可以抵税。根据财务杠杆原理，如果公司总资产利润率高于借款利率，则举债还可以为公司带来积极的财务杠杆作用，从而给股东带来更多的财富。由此可见，从理财的角度看，公司向股东发行股票筹集资金所发放的现金股利与公司举债所支付的利息一样，都是现金流出和负担，所不同的仅仅是财务会计的账户处理不同。因此我们不能认为权益资本是一项“免费午餐”，并可无节制、无条件地予以利用。
由于受公司法和股票发行规模等客观因素的限制（或许应加上1993－1995三年来资本成本和现金流量压力方面的主观体会），厦门国贸集团股份有限公司在1996年上市之前，作出并通过了减资及变更股本结构的议案，将公司股本结构作了相应调整，公司以每股2元的价格购回每个股东持有本公司股份数的60％部分，并予以注销（具体见前述“基本资料”部分）。这一减资方案为公司理财带来了诸多便利。一方面，在一定程度上减轻了公司资本成本和现金流量的压力；另一方面，以更高的价格（或更少的股数）筹集一定金额的'资金，降低了公司的资本成本水平，同时为以后的利润分配增添了空间。
（二）股本扩容与权益资本成本
有人认为，股份有限公司股票上市后，只要通过送股或转增等非现金股利形式发放股利，就可以达到免费使用权益资本的目的，因而，权益资本是一种“免费午餐”。答案果真如此吗？否也！公司以送股或转增方式进行股利分配，表面上看，公司并没有支付任何现金，从而可以不必承担任何负担。但送股和转增的结果，都将使公司的股本随之扩容。在未来的任何时候，只要公司发放现金股利，其现金股利的计算基数也将随股本的扩容而增大。因此，公司并没有真正不必支付任何代价而免费使用权益资本，其实质仅仅是打一个“时间差”，即将现金股利的支付时间往未来推移，“以时间换取生存空间”。在国家证券监管部门对上市公司现金股利发放尚未出台有效监管措施之前，上市公司利用送股或转增的非现金股利分配方式进行股利分配，确实可以使公司争取一定的时间，但这并不意味着公司就此可以永久性地免费使用权益资本。现以厦门国贸集团股份有限公司为例分析说明如下（单位：万股）：
由上表可以看出，随公司送股或转增，公司股本也随之增大，由原来的7800万股分别增加到10920万股和17472万股。如果每股发放0.2元的现金股利，则公司现金股利的发放额也将随股本的扩容而分别由1560万元增加到2184万元和3494.4万元。由此可见，公司并没有真正可以免费使用权益资本，送股和转增所起的作用仅仅是将现金股利的支付时间往后推移。实际上，随证券监管力度的不断增大，这种做法无异于搬起石头砸自己的脚。公司盈利能力和现金流量压力这块石头的高度与公司所打“时间差”成正比关系。
四、对资本成本有效运用的思考
综上所述可以看出，从狭义的角度看，公司没有“免费午餐”，公司的任何长期资本都是有代价的。因此，必须合理有效使用企业的资本，才能实现企业理财目标。据此，企业财务人员应注意以下几个方面的问题：
1、企业资金短缺、不良资产居高不下，由此造成企业资本结构恶化和经济效益不理想的一个重要原因在于缺乏资本成本观念。人们往往重视并注意财务会计的成本观，即费用是企业在生产经营过程中发生的各项耗费（资金耗费观），而并没有认识到资金的占用同样要付出代价，而且在某种程度上其所付出的代价远远超过资金耗费的代价。只有正确树立现代企业理财的成本观（资金占用代价观），在树立资本成本观念的基础上，充分重视资金的占用所付出的代价，才能作出正确的长、短期投资决策，才能避免企业资金被长期占用或冻结，加速企业资金的流动，合理有效使用企业的资金，注重企业的资金使用效益，从而进一步盘活资产和优化企业资产结构。
2、优化企业资本结构的关键在于充分全面地计量公司的资本成本，并以此为依据，合理设计并落实企业最优资本结构。资本结构的优化不仅表现为企业资本结构的调整，据此降低企业的负债比例，而且更重要的在于如何充分合理地使用企业的现有资产，从而降低企业的资本成本，优化资产结构和盘活不良资产。而优化资产结构和盘活不良资产的关键则在于重视并合理运用资本成本观念。许多上市公司的负债比例并不高，但其效益则随上市时间的推移而不断下滑，其关键显然不完全是因为资本结构的不合理，而是因为缺乏或不重视资本成本观念，导致企业长短期投资失败而造成资产严重浪费。国有企业的债转股，尽管可以短期内减轻企业债务利息负担，但最终还是要承担权益资本的成本。因而，债转股的实质在于使企业打一个成本负担上的时间差，“以时间换生存空间”，其最终的出路还在于企业能否提高企业的资金使用效益，能否补偿资金成本。
3、要使企业的资金得到合理而有效使用，必须从企业业绩考核人手，从制度上提高人们的资本成本意识，并保证资金的有效运用。具体地说，就是企业业绩考核指标中必须考虑资本成本因素，避免企业资金“免费使用”的现象，促使人们重视资金的有效使用，真正实现“保值增值”目标。
“经济增加值”就是一个充分体现保值增值目标的财务考核指标。其基本公式为：
经济增加值=税后净利润-投入资本×资本成本
公式右边的“投入资本×资本成本”所反映的是保值目标，只有当企业所实现的利润超过所投资本的资本成本，即经济增加值大于零时，才算是为企业作出贡献。这种将资本成本因素纳入考核范围的考核制度，可以在一定程度上促进人们树立资本成本观念，提高企业的资金效益，确保企业经营目标的实现。
篇3：资本成本与融资成本的关系研究论文
一、资本成本
资本成本是企业为筹集和使用资金而支付的成本，包括债务资本成本、股权资本成本以及人力资本成本。对于投资者来说，资本成本是投资者投资于资本市场上所要求获得的最低投资收益，且这种投资收益率一般应大于市场利率；对于企业来说，资本成本是企业筹集资金所必须保证并支付的投资收益率。可以从以下角度来分析资本成本的特征：
1、从资本成本产生的动因角度分析
投资者把资金投入企业并不是让企业无偿使用。投资于企业的目的是为了获取一定的投资收益。企业需要资金进行运作，投资者需要获取投资收益，这样企业就会支付投资者一定的投资收益来获取投资者的资金的使用权，达到双赢的效果。投资者的投资行为是企业资本成本产生的动因。资本成本要在资本市场中实现。
2、从资本成本的决定者角度分析
投资者决定着资本成本的大小。有时人们认为企业的管理当局是资本成本的直接使用者，会从企业的角度提出资本成本的定义。投资者投资于企业的同时承担着企业日常的经营风险，企业会对投资者所承担的投资风险给予一定的补偿，但这些补偿对于投资者来说是投资者投资于企业所需获得的最低投资收益，这些补偿对于企业来说就是资本成本。高风险必然会要求高收益，投资者所期望获取的投资收益会随着投资风险或投资企业的经营风险的增加而增加。当投资者认为所承担的风险与所获得的投资收益不符时，可能会把资金投入其他企业，最终导致资金缺乏的企业运用较高的投资收益率来吸取投资者的资金，这样可以看出，投资者的投资选择决定了资本成本的大小，企业无法决定投资者所期望的投资收益率，无法决定企业资本成本的大小，因此，资本成本的定义应从投资者也是其决定者的角度提出。企业全部资本成本应该是企业每个投资者要求的投资收益率与其所占全部资产比率的乘积。
3、从资本成本的本质角度分析
资本成本也可以认为是企业向投资者支付的一种机会成本。投资者会比较投资方案后选择预期收益较大的投资项目，从而放弃一些次优的投资项目，这些次优的投资项目的投资收益是投资者的机会成本。企业向投资者支付的投资收益一定不能低于机会成本。
4、从资本成本的计算角度分析
由于在投资者进行投资时，其期望得到的收益是面向往来，在评价企业管理层的经营业绩时，资本成本是面向过去的，因此在计算资本成本时，既要计算资本成本的未来成本，也要计算资本成本的历史成本。资本成本的价值理念体现在企业经营活动、投资活动及筹资活动中。企业进行投资的前提是该投资产生的投资收益大于资本成本，这也是企业选择投资项目的参考依据。企业也会把企业内部经营的单位资本经营效果作为筹集资本的参考依据。运用贴现法计算企业价值时也应对企业资本成本进行估计。
二、融资成本
由于企业融资是一种正常的资本市场交易活动，因此企业要支付一定的费用来获取资金的使用权。从企业管理当局的角度来说，企业为获取资金使用权而付出的'成本为融资成本，融资成本包括融资费用和资金使用费用。融资费用是指企业在筹集资金时支付的各种手续费、中介费等，资金使用费用是指企业使用资金的同时向资金使用者支付的费用，包括股利和利息等。
企业进行融资时，要支付一系列的费用，企业资金的来源不同，其融资成本也不相同。当采用债务融资方式时，融资成本包括债务融资的手续费、向债权人支付的利息等；当运用股权融资方式时，融资成本包括股权融资的交易费用、向股东支付的股利、发行发票的成本等。在企业被大股东控制的情况下，融资成本主要是支付大股东的股利，这样大股东的所期望获取的投资收益会对企业的融资成本产生巨大影响。在股权融资方式比债务融资发式对大股东更有利的情况下，大股东会选择股权融资方式；在债务融资方式比股权融资方式让大股东获取更多利益的情况下，大股东会选择债务融资方式。
企业融资是指企业向公众筹集所需资金的财务活动。融资方式的不同，导致融资成本的不同。融资方式的选择，不仅包括通过不同的为企业筹集资金的问题，还包括控制权的分配和风险的分担问题。企业的控制者在筹集外面资金后，其控制权便会削弱，但可能存在管理层使用投资者的资金谋取私利的风险。企业融资有风险成本，其风险成本主要是指破产成本和财务困境成本。企业融资的主要风险是债务融资的破产风险。财务困境成本包括管理费用和法律费用等，企业的财务困境可能会对企业的经营效果产生影响。企业融资成本中还包含代理成本，资金的使用者与资金的所有者之间会产生委托代理关系，委托人为了自身的利益会对代理人进行监督和激励，这样代理成本就是激励成本和监督成本。企业的留存收益是企业的内部融资的一部分，内源融资的留存收益也应于使用后取得相应的报酬，这和其他融资方式应该是没有区别的，所不同的只是内源融资不需对外支付，而其他融资方式必须对外支付。以留存收益为代表的企业内源融资的融资成本应该是普通股的盈利率，只不过它没有融资费用而已。
三、资本成本与融资成本的关系
资本成本与融资成本是站在不同角度衡量的，其中资本成本是站在企业投资者的角度进行计算和衡量，融资成本是站在企业管理当局的角度进行的计量的，但它们之间有密切的关系。下面分别从资本成本与融资成本的联系及区别两个角度来说明它们的关系。
1、资本成本与融资成本的联系
当企业处于一个价值投资型资本市场中时，资本成本与融资成本会趋于一致。企业的股东投资企业是以放弃银行存款利息收入为代价的，他们投资于企业是为了获取比银行利率更高的投资收益率，这样使得企业的管理当局无论是采用股权融资或债务融资等融资方式时，运用这些融资方式后对企业产生的影响不能包括把企业股东拥有的投资收益率降低，这是在一个价值投资型资本市场的一个基本要求。由于企业的投资者一般在坚持自己的投资权利的同时具有较为强烈的资本成本意识，这样对企业以及企业的管理当局形成了一种硬约束。假如企业的管理当局采用股权融资或债务融资，结果导致年终支付给股东的投资回报率比以往有所降低，在这种情况下，股东可能会通过自己的权利来约束企业管理当局的行为，例如在股东大会上选新管理者或否决企业融资方案，收回在该企业的投资而投入其他企业使得原企业的股票市值下降或原企业被恶意收购。这种对企业及企业管理当局的硬约束导致资本成本与融资成本会趋于一致，是一种有效的约束，最终使得企业的资本成本与融资成本相等。
2、资本成本与融资成本的区别
当企业不处于一个价值投资型资本市场中时，资本成本与融资成本会不一致。在这种情况中，市场具有重投机轻投资的特征，投资者对投机收益的期望大于对投资收益的期望，使得企业的管理当局不受到投资者的投资收益率的约束，没有年终要向投资者支付不少于以往投资收益的压力。例如一些企业长期发生亏损，年终没有向投资者支付其投资收益，使得企业的股权融资成本为零，而企业的经营风险较高导致资本成本较高，这样企业的资本成本与股权成本不相等。资本成本主要考虑的是企业投资者的投资收益率，而融资成本主要是企业管理层在融资时需支付的成本。
四、结语
综述所述，文章首先对资本成本和融资成本的定义、特征进行分析，其次探讨了资本成本与融资成本的关系。在日常经营活动中，企业弄清资本成本和融资成本的关系，认识到股权资本成本对企业管理当局的约束力大小是决定企业融资方式的重要因素，有利于企业采取最佳的方式筹集资金进行经营活动。虽然目前在计算企业资本成本和融资成本时，计量方式不够完善，相信随着我国市场经济的发展和市场经济制度的健全，管理人员的专业素质的增强，企业在计算企业资本成本和融资成本方面会更加完善。
参考文献：
[1]宋琳.《对资本成本与融资成本的重新认识》，四川会计，2008.4.
[2]王家华.《论资本成本理论的扩展》，华东经济管理，2009.3.
[3]刘乐成.《资本成本与上市公司融资偏好》，理论学刊，2008.6.
[4]马葵.《从控制权视角探讨融资成本的定义》，研究与探讨，2008.1.
[5]杨艳.《资本成本视角的上市公司融资行为解析》，系统工程，2008.3.
[6]陈玲.《资本结构、资本成本理论与全方位发展我国资本市场》，财会天地 ，2009.2.
